新年开端，公共成本市集波动加重。四肢长线资金、耐烦成本和市集解析器的保障资金，如何瞻望新一年投资款式？

　　为探寻保障机构2025年投资念念路，证券时报·券商中国在岁末年头向保障公司投资部门和保障钞票惩办公司关连负责东说念主披发问卷，这亦然证券时报2016年以来衔接第十年开展“中国保障投资官看望”。

　　本次2025年中国保障投资官看望共回收34份有用问卷，看望对象粉饰国内主要保障资管公司、保障公司的首席投资官以及投资业务条线负责东说念主。样本机构惩办险资限制特出25万亿元，占32万亿元保障资金余额近大要。

　　对于2025年投资长进，参与看望的保障投资官宗旨“中性偏乐不雅”——近七成的投资官合计“中性”，26%的投资官示意“乐不雅”或“比较乐不雅”。

　　对于A股市集投资，保障投资官的宗旨多为“契机大于风险”，34位保障投资官中有23位捏这一宗旨，占比67.65%，另有3位投资官合计A股“相当有契机”。对于红利钞票，超七成的保障投资官仍看好其投资价值。

　　概述保障投资官的不雅点来看，年头股市转移已有用开释风险、股市风险收益比提高、看好结构性契机相似政策预期等身分，A股2025年契机大于风险。保障投资官相对看好的板块按次为科技、消费、周期板块。

　　对于2025年险资建设权力钞票的比例变化，超六成保障投资官捏“提高”的倾向。其中，臆度“有所提高”的占比55.88%，特出半数；臆度“彰着提高”的占比5.88%。

　　不外，在利率核心下行的配景下，宽敞保障投资官预期险资未来收益宗旨呈现“稳中有降”的趋势。此外，国内经济款式、海外市集环境、国内务策和地缘政事四大身分齐受到保障投资官的宽恕。

　　2025年投资长进：近七成选“中性”

　　现时，国内经济处在复苏经由中，对于2025年的投资长进，保障投资官如何判断值得宽恕。

　　2025年中国保障投资官看望透露，在34位投资官中，有23位对本年的投资长进捏“中性”派头，占比67.65%；有5位投资官合计“比较乐不雅”，4位合计“乐不雅”，共计占比超26%。

　　捏有“乐不雅”派头的一位保障投资官合计，高层持续出台的重磅政策，包括12万亿元地方化债“组合拳”，央行再贷款机制、回购机制，央行汇率市集的操作，孤高提振消费，全地方扩大国内需求等，齐是助力经济平稳向好的助推器。同期，AI（东说念主工智能）等立异性科技的应用，将进一步推动经济的向上，从而有用提高投资效益。

　　多位捏有“中性”宗旨的投资官分析合计，宏不雅政策出现转向，在一系列稳增长政策“组合拳”的支捏下，经济的尾部风险已显赫裁汰。从市集情况来看，债券市集已由单边利率牛市转为宽幅颠簸态势，债券收益率核心可能偏低，这使得债券市集预期投资收益率显赫裁汰。而权力市集在1月初经验快速转移后，估值和筹码结构得到改善，融资盘快速消化，市集将企稳回升。从中期来看，跟着政策慢慢出台，东说念主工智能等产业趋势加快变革，消费等鸿沟也见底回升，市集存在较多结构性契机。

　　近半数合计本年投资环境好于昨年

　　对2025年的投资环境预期，保障投资官的宗旨有一定分化。看望逼迫透露，上述34位投资官中，有16位合计2025年的投资环境要好于2024年，占比47.06%；有7位投资官（占比20.59%）示意尚难预测。

　　合计2025年投资环境好于2024年的投资官，提到的原因包括“政策稳增长的信心增强，市集预期仍是发生显赫变化”“政策转向后，市集解析性有望普及”“国表里金融周期转为一致，国内宏不雅政策明确转为积极”等。

　　有7位投资官示意对投资环境的变化尚难预测。其中一位投资官分析，里面政策环境仍是改善，但海外市集不笃定性加大。从2024年底的中央政事局会议和中央经济责任会议来看，稳增长政策的一致性和延续性将会保捏，现在第一阶段的政策仍是落地；臆度第二阶段的政策（对于改善经济）将在2025年提上日程，是重中之重。2025年内需能否进一步发力，核心身分在于财政政策的力度、节律与地方，现在需要进一步不雅察。

　　未来1～3年收益宗旨或稳中有降

　　连年来险资的投资收益下滑趋势引起市集的宽恕。

　　这次看望逼迫透露，对于未来1～3年投资收益宗旨如何转移的问题，投资官倾向于“看护平稳”和“有可能下调”的均占45.45%；也有个别投资官示意，有可能会上调未来1～3年的投资收益宗旨。

　　利率核心下移是险资下调未来收益宗旨的主要原因。一位大型保障资管投资官示意，债券收益率下行过快，因此，未来1～3年空间有限。

　　“欠债端成本下落平安，钞票端投资收益宗旨显赫下调的难度较大。”一位倾向于收益宗旨看护平稳的投资官示意。

　　四大市集影响身分均受宽恕

　　对于2025年市步地临的最大不笃定性身分，投资官的弃取比较分化。看望逼迫透露，弃取国内宏不雅经济款式、海外市集环境、国内务策、地缘政事等四大身分的投资官，占比差异为32.43%、27.03%、21.62%、18.92%。

　　投资官们宽敞宽恕外需走势和关税风险，以及国内务接应酬力度等，不外，对于各鸿沟受影响情况的宽恕优先级有着狭窄互异。

　　一位保障资管负责东说念主合计，在外贸环境方面，对于特朗普负责就任后或遴荐极点关税方法的预期较为充分，另一方面，经济增长长进预期更多受国内务策的实时性和有用性影响。

　　一位中小保障资管投资官示意，从近期国内经济数据来看，一方面，政策支捏的地方出现好转信号，举例部分消费数据和地产销售数据有所体现。何况，从2024年12月高频来看这部分政策支捏的地方仍有一定捏续性。另一方面，除政策支捏以外的宏不雅数据相对承压，因此还需要政策连接加码。

　　也有投资官称，国内务策与内需笃定性较强，但海外市集环境则受特朗普上台后政策变化的影响较大，这还需要连接不雅察。

　　对于国内宏不雅经济身分，投资官最宽恕房地产市集的进展，其次是经济增速。另外，也有投资官宽恕地方政府化债、财政出入，以及新质出产力如何进一步稳中有序取代原有的出产力等情况。

　　最宽恕利率下行风险

　　自2016年证券时报开展“中国保障投资官看望”以来，信用风险多年来是投资官最担忧的投资风险，2024年投资官最担忧的风险变为“股票市集波动”。到了2025年，“利率下行”成为投资官们最宽恕的风险，在这次问卷看望中，弃取这一项的占比达到了62.86%。

　　死差、费差、利差是保障缱绻的三大利润来源。利率下行带来的利差损风险和压力，对保障公司缱绻影响进军且真切，因此，利率下行引起投资官们宽敞宽恕。

　　一位投资官分析，保障资金对弥远债券的建设需求热烈，利率已处于极低位置，利率下即将导致存量钞票收益率偏低，给保障资金建设带来较大压力。

　　另一位投资官示意，近期市集的变化——寥落是利率快速下行，提高了投资的难度。对于长欠债久期的东说念主身险公司，存量业务和新增业务带来的欠债端久期缺口捏续拉大，欠债端成本下行速率远不足钞票端，保障公司的利率风险压力增加。

　　在利率捏续下行配景下，保障资金讹诈遵循愈加依赖于股票市集的进展，权力类钞票成为保障资金获取逾额收益的“关节少数”，因此，股票市集波动和股权投资风险亦然投资官们宽恕的进军风险身分。

　　在这次看望中，投资官在各样投资风险的最担忧选项里，“股票市集波动” 排在第二位，占比为17.14%。

　　超七成投资官看好A股契机

　　对于2025年A股投资，宽敞投资官合计“契机大于风险”，34位受访的投资官中有23位捏这一宗旨，占比67.65%。另外还有3位投资官合计“相当有契机”，占比为8.82%。他们给出的情理是，年头股市的转移在一定进程上开释了风险，且由于看好股市的结构性契机，再相似政策预期等身分，使得股市风险收益比提高。

　　有投资官分析，看好A股市集的原因主要有以下几点：一是货币和财政双宽助力内需建立，使得企业盈利和估值有所改善；二是A股现在处在历史相对低位，尤其是与西洋股市比拟；三是在2025年公共成本流动的地方中，会有一部分资金从西洋日股市赢利了结之后，寻找估值凹地，而A股四肢估值凹地存在契机。

　　“慢牛的诞生尚需基本面支捏，在政策运行下，基本面有望得到捏续改善，因此对市集并不悲不雅。”一位投资官说。

　　另一位投资官称，年头股市转移一定进程开释了风险，政策转向宽松和支捏的地方笃定性强，东说念主工智能产业趋势、消费温柔复苏等带来了较多的结构性投资契机。

　　对于现时A股估值水平，34位参与看望的投资官中，有19位合计“较低”，占比55.88%；有8位合计“基本合理”，占比23.53%；另外还有20.59%的投资官合计“较高”。

　　最得志建设的钞票：股票、股基

　　2025年大类钞票建设倾向于增配的钞票中，股票及股票基金特出返璧券，成为投资官最专门愿干与的钞票，弃取占比为27.66%。债券位列最专门愿干与的钞票第二位，弃取占比为19.15%。

　　此外，基础门径类占比14.89%，股权投资占比13.83%，现款类、银行进款类占比为12.77%，其他占比6.38%，还有5.32%为不动产。全体来看，投资官的弃取较往年愈增加元化。

　　一位投资官示意，保障资金战术建设策略臆度连接围绕钞票欠债匹配条目，看好年内债券成本利得、股票钞票结构性的投资契机和基础门径另类投资品种的投资契机。

　　另一位投资官分析，债券建设是钞票欠债久期匹配的刚性需要，股票和基金是普及投资收益水平的势必弃取，基础门径投资合适保障资金投资的弥远特征且较债券具有收益率上风。他示意，银行进款的收益率偏低，股权投资的退出难度加大且对成本奢华较大，不动产的短期风险未全齐化解且弥远收益率上风具有不笃定性。

　　但也有投资官合计，有必要保捏相对较高的流动性钞票，并在此基础上，寻找风险收益比与欠债最匹配的钞票。

　　“银行进款、债券、股票和股票型基金均有较好的流动性，债券不错通过裁汰久期和优化建设区域与建设种类来裁汰利率波动风险并普及提息收益。股票不错通过结构性建设和仓位择时来普及风险收益比。”一位投资官示意，上述钞票相较于股权、不动产等钞票具有更好的建设价值。

　　“在市集利率水平存不才行压力的情况下，咱们将在钞票欠债联动和动态钞票欠债匹配的基础上，凭据欠债端久期匹配的需要，进一步增配弥远钞票，以及增配弥远利率债、优质高分成股票等弥远建设品种的投资，孤高普及弥远捏有型另类钞票，举例优质现款流分成的基础门径类钞票等。”另一位投资官说。

　　看好科技、消费与周期板块

　　本次看望逼迫透露，在看好的A股板块契机方面，科技板块获取的投票占比最高，达29.03%；消费板块获取20.43%的投票，位列第二；周期板块则以19.35%的得票率位居第三。

　　一位投资官分析，科技创新周期仍处半路，相似流动性宽松，科技板块臆度全年占优。也有投资官示意，国内有用需求在财政发力下有望企稳和好转，景气运行的地方有望增加，顺周期地方是进军输赢手。

　　除此以外，新动力板块与金融板块差异获取11.83%及10.75%的投资官看好。另有投资官说起，科技行业仍然处于高景气中，新动力行业的供需矛盾正在改善。

　　红利钞票投资价值依然较大

　　2024年红利钞票的投资热度节节普及，步入2025年，这一趋势能否延续？

　　看望问卷逼迫透露，有29.03%的投资官合计红利钞票的投资价值仍然很大；45.16%的投资官合计红利钞票投资价值较大；另有25.81%投资官合计红利钞票的投资风险增加。

　　一位投资官示意，对于保障机构投资者而言，高股息策略仍会延续，尤其是在宽敞引申新司帐准则（即IFRS9准则）后，将高股息的权力钞票计入OCI（以公允价值计量且其变动计入其他概述收益）会是捏续的策略。同期，基金中的红利ETF限制捏续增长，这也助推了红利钞票保捏雅致的投资价值。

　　北京一位投资官坦承，高股息股票经过本轮大幅高涨后，估值彰着普及，但从股息率看仍具有显赫的建设价值。

　　也有投资官合计，尽管2025年全年臆度利率低位颠簸，红利钞票仍具有投资价值，但红利钞票在盈利和股息率上捏续“缩圈”，导致优质红利钞票减少。

　　有保障投资官提醒，现在红利钞票拥堵渡过高，且在股市风险偏好回升经由中，驻扎板块的性价比裁汰。

　　建设权力钞票比重将普及

　　对于2025年建设权力钞票比例的变化，宽敞投资官预期权力钞票比重有望普及。34位投资官中，有19位弃取权力建设比例有所提高，占比55.88%；有11位预期权力钞票建设比例保捏相对解析，占比32.35%；另有两位投资官示意将彰着提高权力钞票建设比例，占比5.88%。

　　上海一位投资官坦言，“险资的资金性质，包括久期匹配、收益平稳度等齐决定了由固收钞票四肢打底建设，由权力钞票四肢博取利差的有用器用。跟着债券收益率与日俱下，同期权力市步地临的结构性契机，险资会相对应地普及权力钞票的建设比例，确保为公司赢得一定的利差。”

　　华北某中型保障资管投资官也示意，险资建设受偿付才调裕如率、新准则切换、利率下行等不利身分影响，红利类钞票的建设需求普及，全体权力建设比例在可投范围内臆度有所普及。

　　也有投资官分析，固收市集全体收益率较低，抵挡权力钞票波动的安全垫较低，权力市集资金流入不足，量化与游资捏续吸金压制市集流动性，但权力市集在政策与产业趋势运行下结构性契机隆起。基于此，他预期所在机构2025年的权力钞票配比将保捏相对解析。

　　港股投资价值依然可不雅？

　　2024年，港股市集终端连跌4年的缺点，恒生指数已毕近20%的全年涨幅，为投资者带来信心。2025年，港股市集又将演出怎么的变化呢？

　　数据透露，52.94%的受访保障投资官合计，2025年港股投资契机比较大，占比特出一半；有5.88%合计，本年港股有策略性投资契机。另有20.59%的受访保障投资官合计，2025年港股投资价值低于A股；20.59%的合计难笃定。

　　一位大型保障资管投资官示意，估值上，港股红利较A股具有显赫上风；资金上，量化与游资风险显赫小于A股，流出风险小于A股；产业趋势上，东说念主工智能与内需支捏齐在港股板块上有较好钞票。因此，他合计港股投资契机比较大。

　　另一大型保障投资官也宽恕到，港股部分钞票竞争状况相当解析，鼓舞答复处于历史高位，且估值在历史偏低水平。