智通财经APP获悉，华创证券发布好意思国2月CPI数据点评称，举座来看，CPI环比走弱，主要受食物、动力以及超等核心劳动价钱涨幅回落的影响。食物和动力价钱波动较大，而超等核心劳动价钱放缓，主要来自于机票、住宿、汽车保障等价钱，现在尚未看到超等核心劳动分项的系统性降温。后续来看，最近白宫官员公开话语中对“经济零落”可能性的避让，重迭关税战术不笃定性，仍会对风险偏好的进一步成就存在阻碍。

华创证券主要不雅点如下：

2月份CPI低于预期

举座CPI以及核心CPI均低于预期，同比下行，环比走弱。CPI同比从3%降至2.8%，预期2.9%;核心CPI同比从3.3%降至3.1%，预期3.2%。CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%;核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。CPI通胀宽度小幅反弹，加价限制有所扩大，但仍处于2020年之前波动区间。

CPI环比涨幅回落的结构特征

1、食物价钱涨幅从0.4%降至0.2%，对CPI的拉动从0.05个百分点降至0.02个百分点。天然禽流感影响仍在，鸡蛋价钱在上月涨15.2%的基础上续涨10.5%，但生果蔬菜、非乙醇饮料和其他杂项食物价钱下落对消了其影响。

2、动力价钱涨幅从1.1%降至0.2%，对CPI的拉动从0.07个百分点降至0.01个百分点。受海外油价传导影响，汽油价钱由高涨1.8%转为下落0.9%。或受恶劣天气影响，电力和燃气劳动价钱涨幅扩大，不外汽油价钱株连更大。

3、核心商品涨幅从0.3%降至0.2%，对CPI的拉动从0.06个百分点降至0.04个百分点。核心商品价钱的改善，主要来自二手车价钱涨幅回落(0.9%，前值2.2%)，文娱、施展通讯用品价钱转跌，产品家居品、服装价钱则由跌转涨。

4、房钱方面，主要住所房钱环比从0.35%降至0.28%，业主等价房钱环比从0.31%降至0.28%，对CPI的所有这个词拉动从0.11个百分点降至0.09个百分点。举座来看，旧年9月份以来房租环比基本在0.3%的核心小幅波动，这一水平与疫情前的核心基本握平，旧年前三个季度的核心则是0.4%。

5、超等核心劳动价钱环比从0.76%降至0.22%，对CPI的拉动从0.2个百分点降至0.06个百分点。涨幅回落主要依赖于酒店住宿(0.2%，前值0.7%)，以及走运劳动中的天真车保障(0.3%，前值2%)、机票(-4%，前值1.2%)。文娱劳动价钱涨幅回落，公用职业、医疗劳动和其他个东说念主劳动价钱涨幅扩大。

举座来看，CPI环比走弱，主要受食物、动力以及超等核心劳动价钱涨幅回落的影响。食物和动力价钱波动较大，而超等核心劳动价钱放缓，主要来自于机票、住宿、汽车保障等价钱，现在尚未看到超等核心劳动分项的系统性降温。本月核心CPI环比在2024年以来的月份中处于20%分位傍边，也略低于旧年环比核心0.26%，但要斟酌到上月基数较高的布景。

滞涨担忧再缓解，风险偏好有所回升

从2月中旬以来，陪同系列经济软硬认识的走弱，以及特朗普关税战术对通胀的潜在上行冲击，商场的零落或者滞涨担忧情谊再度升温。这次CPI通胀低于预期，其真理并不在于不绝侧面印证了零落风险(浮滥者支拨意愿下降)，本人单月数据和环比结构也尚难撑握这一论点，而是继肃肃的非农答复松驰商场对“滞”的担忧之后，通胀答复再度松驰(至少是暂时)了商场对“涨”的担忧。滞涨担忧消退，商场风险偏好回升。这亦然数据发布后，商场走出“长端好意思债利率小幅上行+好意思联储降息旅途小幅上移+好意思元指数和好意思股高涨”的钞票组合，标明商场交游的可能并不是“通胀低预期，浮滥支拨意愿下降”逻辑下的经济走弱，而是“滞涨风险缓解，经济企稳预期”的逻辑。

联邦期货商场订价全年降息次数仍为3次，但5月份降息的概率从41.3%降至31%，年末的战术利率从3.577%升至3.622%。十年好意思债利率上行2.67个BP至4.307%，好意思元指数高涨0.2%，标普500指数高涨0.49%，纳斯达克指数高涨1.22%，说念琼斯工业指数下落0.2%。

后续来看，最近白宫官员公开话语中对“经济零落”可能性的避让，重迭关税战术不笃定性，仍会对风险偏好的进一步成就存在阻碍。宏不雅层面，好意思股风险偏好的进一步成就，可能取决于三个身分：一是关税靴子的基本落地(平等关税到底如何进行，中好意思谈判的可能);二是减税战术的利好刺激;三是关税激发的二次通胀风险能否初步证伪。预测这一时辰点粗略是2季度。

本年后期好意思国CPI预测

看护本年好意思国CPI同比预测不变，即：核心CPI同比约为3%，CPI同比约为2.5%。Q1-Q4，CPI同比约莫为2.7%、2.3%、2.4%、2.5%，核心CPI同比划分为3.1%、3.0%、3.0%、2.9%。由于基数问题，本年核心CPI同比进一步下降空间可能有限。

风险指示：特朗普战术的不笃定性，好意思国通胀超预期。

【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中论说、不雅点判断保握中立，不合所包含履行的准确性、可靠性或竣工性提供任何昭示或示意的保证。请读者仅作参考，并请自行承担沿途职守。邮箱：news_center@staff.hexun.com