（以下骨子从中国星河《2024年11月PMI分析：需求保执复苏，价钱也曾削弱》研报附件原文摘记）国度统计局11月30日发布数据：制造业PMI为50.3%（前值50.1%），制造业景气度持续保执推广。建筑业PMI49.7%（前值50.4%），管奇迹PMI50.1%（前值50.1%）。一、分娩受需求运转有较大回升。11月分娩指数52.4%（前值52%），贯穿三个月处在推广区间并保执上行趋势。需求侧的复苏对分娩的拉能源度还在执续上行。从高频指数上，11月高炉开工率环比涨0.99pct至82.06%以上，焦炉开工率涨0.14pct至73.01%，电炉产能愚弄率涨1.85pct至52.65%。消耗制造业受“两新”计谋鞭策持续保执高产能，半钢胎开工率11月涨1.2pct至79.13%，左近80%；ABS开工率上行较为彰着，本月环比涨8.01pct至71.11%。地产基建链保执沉稳，11月螺纹钢开工率环比降1.03pct至41.77%，水泥发运率降0.19pct，石油沥青开工率涨1.65pct，可能是由于专项债发型和财政资金开销暂未形成较大限制什物职责量，建筑业指数本月回到削弱区间。二、内需执续推广，外部不笃定进步出口订单。本月最大的积极身分是内需在执续复苏，11月新订单指数上行0.8pct至50.8%（前值50.0%），需求贯穿四个月上行，贯穿两个月处在推广区间，同期在手订单也上升0.2pct至45.6%，讲解分娩的上行莫得脱离订单量。高频数据上，11月前三周日均乘用车环比上升9.3%，两新”计谋发力彰着。外需方面，新出口订单上行0.8pct至48.1%，贯穿两个月下降后从头高涨，在濒临特朗普当选后好意思邦交易计谋的潜在不笃定性影响下，抢出口情况的再度出现可能是酿成出口进步的主要原因。三、出厂价和购进价双着落。11月出厂价钱指数、原材料购进价钱指数双双下行，分手录得47.7%和49.8%，环比下降2.2pct和3.6pct。价钱的双着落，尤其是出厂价钱的下行意味着企业还在“内卷”，通过价钱取得更多订单。可能的原因是企业对内需的复苏执续度保执严慎格调，因此在濒临顷刻间回升的需求下，选拔以价换量争取尽可能多的订单。购进价钱在上月从45.1%快速升至53.4%推广区间后，本月从头跌回削弱区间，可能意味着企业在濒临10月顷刻间增多的需求后也快速增多开支推广，但酿成10月利润受损，因此11月面目迟缓总结。不错看到10月工业企业利润累计同比下降4.3%，营业本钱高涨2.3%。四、主动补库特征暴露。11月原材料库存指数保执48.2%，产制品库存指数上升0.5pct至47.4%，采购量高涨1.7pct至51%推广区间。在10月产制品库存受需求顷刻间上升导致被迫下降后，本月企业出现一定“主动补库”特征，加大采购量和分娩量，鞭策产制品库存小幅高涨。原材料库存-产制品库存差为1.3，经济新动能指数（新订单-产制品库存）上行至3.4。五、中小企业景气度复苏彰着。11月大、中、微型企业景气度分手录得50.9%、50%和49.1%。大企业诚然在枯荣线上但下降0.6pct，中小企业景气度分手高涨0.6pct和1.6pct。非制造业方面，管奇迹依旧保执50.1%不变。建筑业下滑到削弱区间，或由于基建什物职责量形成的带后以及地产新开工依旧疲软。六、计谋运转行业景气度分化彰着。细分行业上，“两新”计谋加执下，电气机械和汽车制造业本月总计值最高的2个行业，且电气机械环比上行17.8pct。专用开垦和有色金属治真金不怕火也有较大涨幅。通用开垦，纺织服装降幅较大。七、瞻望后市：11月PMI呈现了经济底部复苏的迹象更为彰着，增量计谋对需求端的提振遵守超强，企业分娩和采购也受到运转。但需要安妥的是价钱指数的双下降标明“内卷”的问题也曾严峻，消耗端和分娩端的信心均需要执续成立能力鞭策价钱的总结。外需方面特朗普鹰派内阁和加关税的言论酿成出口再度呈现抢跑情况，因此出口景气度或执续上升到来岁1月特朗普上台前，但提前透支的外需可能对2025年的出口酿成影响，不外也加强了计谋和经济“觉得我主”紧追性。2024年内在财政资金陆续形成什物职责量后，将进一步为内需注入动能。11月臆测消耗会持续改善，工业增多值、制造业投资臆测保执较高增速，基建投资在存量资金拨付和化债计谋改善流动性后有望执续拉动增速回升。